事件：公司发布2024 年一季报，1Q24 公司实现营收24.1 亿元（+25.5%），实现归母净利润2.4 亿元（+19.2%） ，实现扣非归母净利润2.3 亿元（+34.6%）。 一季度业绩承压，毛利率持续下降。1Q24 公司实现营业收入24.1 亿元（+25.5%），实现归母净利润2.4 亿元（+19.2%），实现扣非归母净利润2.3 亿元（+34.6%）。利润率方面，公司1Q24 毛利率为19.6%，同比下降1.9pct，环比下降0.8pct，公司毛利率主要受原材料价格所影响，加之公司正处于产品结构优化阶段，综合导致公司车灯类业务毛利率不稳定；公司净利率为10.1%，同比下降1.9pct，环比下降0.6pct。费用率方面，销售费用率为1.5%（+0.8pct），管理费用率为2.6%（-0.9pct），研发费用率为5.8%（-0.6pct），财务费用率为0.3%（+0.3pct）。 优质项目+优质客户赋能公司未来发展。（1）项目：2023 年公司承接了58个车型的新品研发项目，实现了50 个车型的项目批产，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。（2）客户：公司的长远发展有着坚实的客户基础，且近年来，公司客户结构正不断优化，有望受益于下游新客户新车型的放量。公司主要客户包括德国大众、一汽大众、上汽大众、戴姆勒、北京奔驰、德国宝马、华晨宝马、通用汽车、上汽通用、日本丰田、一汽丰田、广汽丰田、日本日产、东风日产、广汽本田、东风本田、一汽红旗、吉利汽车、奇瑞汽车，理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯及某国际知名新能源车企等多家国内外汽车整车制造企业。 完善全球化布局，积极拓展海外市场。2023 年公司海外市场主营业务实现营收3.3 亿元（+157.3%），实现毛利率26.1%（+10.1pct），海外市场营收占比提升。塞尔维亚星宇产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，为公司拓展海外市场奠定良好基础。此外，公司注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。 紧紧把握行业动态，加强新技术的开发与应用。23 年公司持续加强研发投入，研发方向主要包括：基于DMD 技术的DLP 智能前照灯、基于MicroLED 技术的HD 智能前照灯、基于MicroLED/MiniLED 技术的像素显示化交互灯、智能数字格栅/ 数字保险杠的创新研发、车灯控制器HCM/RCM/LCU 的开发、汽车电子相关产品技术研发等，有利于公司抓住中国汽车产业电动化、智能化及国产替代的市场机遇，争取到更多的高质量的客户和项目，实现客户结构和产品结构的进一步优化升级。预计未来公司将受益于智慧驾驶升级带来的LED、ADB、HD-ADB 及DLP 头灯升级机会，且随着车灯科技含量的提高与更具个性化的设计，有利于提高产品附加值，从而提升单车价值量，并将进一步提升公司盈利能力。 维持“强烈推荐”投资评级。随着公司持续加强新产品产能布局，在手订单逐步开始量产，对于优质客户开拓顺利，塞尔维亚工厂开始贡献海外营收，预计公司24-26 年归母净利润分别为14.7/18.8/23.3 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：汽车行业波动的风险；技术研发和产品开发风险；客户集中度过高的风险；毛利率下滑风险等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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